春运效应难改行业景气下行 反转还看国际航线

    2011年以来，受日本地震、中东和北非政局动荡、欧洲债务危机等因素影响，国际航空客货运表现疲软，国际航线景气程度出现明显下滑。2011年9月暑期旺季过后，国内航线从供不应求逐步过渡到供需平衡，虽然客座率依然维持高位，但裸票价同比已呈现下滑趋势，使得国内航线景气程度也开始从高位回落。

　　然而，2012年春运旺季的来临，使得市场对航空股的表现有所期待。从民航局统计数据来看，1月8日~1月15日春运第一周，同比去年春运首周，民航航班班次增长7.1%，客座率同比提升3个百分点，达到83%，旅客量同比上升13%。春运出行需求超出市场预期，充分反映了居民收入水平提高后的消费升级，未来航空大众化趋势将愈加明显。

　　但春运热闹还是难改行业基本面。虽然春节前后机票紧俏，但春节期间缺少商务需求支持，同时客座率和票价水平在往年春节高位上很难继续大幅提升（每年春节前都已经是满客和全价了）。新的运力投放是拉动航空公司收入增长的主要因素，但飞机引进速度在放缓，因此预计航空公司春运月的盈利水平难以大幅增长（同比农历春节期间）。

　　再展望中期，在2012年国内外经济形势复杂、经济增长可能进一步放缓的情况下，航空市场可能供大于求，客座率和票价水平的下滑将直接影响到企业的盈利水平。再加上油价高企、高铁冲击，我们对未来一段时间航空市场的景气程度持谨慎态度，但航空市场可能存在4个绝地反击机会。第一，国内外经济复苏超预期，行业基本面有望反转。第二，全球航空业一片惨淡，国外航空公司大规模破产保护，给国内航空提供了历史机遇和市场空间。第三，人民币重拾升值预期。第四，油价出现大幅下跌。